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经济复苏VS政策退出 寻找A股价值支撑  

2010-02-23 02:02:00|  分类: 证券 |  标签: |举报 |字号 订阅

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节日期间,中美联手收紧流动性的动作引人注目。中国再次提高银行准备金率,同时美联储提高贴现利

率。美国股市做出乐观解读:纽约股市及大宗商品同步上涨,其中的逻辑是市场认为美元利率仍将维持

低位,而进一步收紧流动性的行为是经济复苏势头良好的证明。对于他们而言,经济增长带来的信心正

逐渐超越政策退出带来的担忧。

 

但中国股市则还沉浸在延续对货币政策如惊弓之鸟状态中,虎年开盘仍然受到冲击,市场下行。

 

事实上这种解读更多的是出于思维惯性而非实质影响。而出于思维惯性的冲击,具有“一而再,再而三

,三而竭”的特点,冲击会一次小于一次。而经济增长的信心在长期增长的趋势中,胜出只是时间问题。

年前再次提高存款准备金率,其目的不外是对冲节前投放和即将到期票据带来的流动性、控制信贷总量

、再者防止通胀由预期变为现实。比较加息,手段仍然温和,但密度提高。

 

目前沪深300动态估值水平再次接近15倍市盈率,从历史数据看,这是一个接近2006年价值底的区域。

从市盈率(PE)的历史数据图上可以看出,极端情况下,市场可以接受的沪深300板块动态PE估值在10

倍左右,该数值出现过两次,从目前环境看,短期内再次达到10倍PE的可能性较小。15倍动态PE也是值

得关注的一个价值底,该数值在近5年共有3此,第一次是2006年6月至11月,市场刚经历的一次估值水

平提升(10倍至15倍),持续了半年左右,最大下行共建5%左右,第二次为2008年8月至09年2月,市场

刚经历一次估值向下修复(30倍至15倍)。持续半年左右;此次再次处于15倍左右,主要为担忧经济政

策调整。被背景上看,此次15倍估值与06年更加相似,出现08年那种估值崩溃概率不大。

经济复苏VS政策退出 寻找A股价值支撑 - 白岭 - 白煮财经

但应该注意到此估值有市场结构性变化的水分,况且06年和07年业绩增速(31%和44%)则高于目前面临

的09年和10年的业绩预期(22%和27%),因此估值大幅提升的空间并不大。市场正在等待转变的契机,

反周期看政策、顺周期看经济,经济、上市公司盈利和资金面最终决定A股方向。

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