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经济回暖股市先知 煤炭类股先行一步 (041…  

2009-04-21 16:39:00|  分类: 证券 |  标签: |举报 |字号 订阅

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    4月以来,上证指数阶段涨幅6.49%,而煤炭石油板块涨幅达到18.62%,远远超越大盘涨幅。

  煤炭板块如此强劲的走势,受到下游需求复苏、涨价预期、业绩预期、长期估值优势四大因素的强力支撑。

  下游需求弹升:

  二季煤炭业步入旺季


  二、三月份煤炭及下游数据均显示需求一定程度的企稳反弹,煤价自春节后也持续稳定。特别是中转地秦皇岛港库存自3月份以来持续下降,截至目前降到450万吨左右,使得煤价进一步得到了支撑。而且市场关于合同煤价格上涨的传言也增强了对煤价的信心。合同煤价格对于当前的煤炭市场具有一定的支撑作用。

  国内需求方面,据光大证券研究员测算,从3月份起,秦皇岛港煤炭离港发运量已经基本恢复到08年同期水平。沿海煤炭运价连续3周上涨,运煤船只的预订较困难。秦皇岛港煤炭库存已经下降到350万吨附近,低于正常水平约30%。(历史上秦皇岛港煤炭可运天数的正常水平为9-10天,目前仅为6天左右)。中央直供电厂耗煤量与3月份相比,没有变化,同比下降幅度为5%。

  目前全国中央直供电厂电煤库存小幅上升,截至4月7日,中央直供电厂电煤可用天数从15天回升到16天。其中,华北电网、东北电网、华东电网、西北电网下属的中央直供电煤库存吨数比3月底分别上升4%、7%、5%和3%,华中电网比3月底下降6%。

  而煤炭的国内供给方面,供给仍然偏紧,从2月底起,秦皇岛港煤炭铁路调入量就持续低于离港发运量,供给小于需求。截至4月10日,4月份山西煤炭铁路外运量日均不到90万吨,而2008年4月同期为116万吨,同比下降23%。而小煤矿复产程度有限。煤炭网分析师赵玉伟判断,考虑到煤电博弈的终结,今年后三季度,进口煤的增长幅度有望缩小。考虑到山西的限产保价,2009年中国原煤产量预计在28.5亿-29亿吨,进口量预计超过5000万吨,市场供求基本平衡,局部地区供求略微偏紧。

  联合证券的研究员指出,仍然需要提起注意的是,港口存煤下降是否意味需求反转仍须观察。截至3月30日直供电厂煤炭库存为2814.31万吨,可用天数为15天,库存水平仍属正常,因此港口存煤下降可能是库存前移。如果随着调入量的增加,仍能维持当前的调出水平,则可以认定需求基本稳定。另外,近期钢铁、焦炭价格普遍持续下跌,焦炭的限产力度重新加大,炼焦煤市场需求不足,市场成交低迷,煤价有所下滑。山西运城、吕梁、介休等地主焦煤价格比上周下跌10-40元/吨,山东等部分地区炼焦煤价格比上周下跌40-80元/吨,河北炼焦煤市场需求不足,企业接煤意愿下降,河北南部炼焦煤到厂价格比上月下跌50-100元/吨。总体来说,钢铁、水泥等行业经历了第一轮去库存化后,正开始面临第二次去库存化的压力,煤炭需求前景仍然有所反复。

  业界普遍判断,4、5月份,国内煤电的谈判能有结果,重点合同煤价格的敲定可能抑制煤炭进口的增加。

  3月28日,神华集团与华润集团在香港签订了全面战略框架协议,未来五年神华集团将向华润集团供应电煤8500万吨,并约定了煤炭价格的确定原则,即在540元/吨的同时规定一个上下浮动的空间。这一价格较去年合同价上涨了10%左右。

  虽然这一协议价格只是一个临时的业内结算价,并非今年电煤价格的最终结算价格。但这一消息仍然使得市场对于电煤谈判即将终结的预期升温,煤炭板块随即出现一轮“井喷”行情

  价格涨幅超预期:

  今年电煤合同价可能上涨11%


  电煤合同价格一直是牵动煤炭股在走势的一根敏感神经,继上周传出发改委可能在近期出台煤价上涨方案消息后,中金公司公布的研报中称“2009年电煤合同价有望超预期”,这一利好消息也刺激煤炭股爆发。

  中金公司研报透露,09年电煤价格有望超预期。报告称,预计下水煤合同价将接近540元/吨;若按510元估算,相当于含税价上涨约11%,不含税价上涨约7%。中金公司煤炭行业研究员韩永指出,中煤能源(601898)和中国神华(601088)是电煤合同价上涨的主要受益者,两者的国内销售中合同煤销售比例约80%;同时,两家公司在2008年严格执行了合同,建立了良好市场信誉,因此即使2009年下半年现货价格出现一定下跌,客户违约的概率也不大。中金公司关于合同煤价的预期极大提升了市场对煤炭股的想象。

  业绩或好于预期

  招商证券研究员相对看好一季报支撑的4月份行情,他们认为由于下游需求增速下降,煤炭通过供给管理从而维持煤炭供求的低位均衡。淡季动力煤价格回调幅度有限,而炼焦煤受到钢铁影响,短期价格下调的压力较大。他们相对看好一季报支撑的4月份行情,维持行业中性投资评级

  他们认为09年面临国际国内严峻的经济形势,煤价回调时间更是提前到1月初,回调了7.4%(已接近近几年最高水平)。目前秦皇岛煤价下的各个环节的利润较薄,我们认为淡季动力煤价格回调幅度极为有限。受到下游钢铁产量和价格下降影响,短期炼焦煤价格压力较大,市场煤价已经开始回调,我们判断上市公司炼焦煤价格可能降价100元/吨左右。

  09年一季报较好。由于09年一季度的煤价高于08年的一季度,09年一季报的业绩同比、环比基本上保持了增长,上市公司09年一季度的业绩平均同比增长21%,环比增长2%。

  也有一些分析人士认为,煤炭企业今年的业绩或许将好于预期。

  根据国金证券分析研究,今年1季度煤炭企业产销形势较好,国有重点煤炭企业并未进行大幅度减产。相反,国有地方煤矿、乡镇煤矿减产幅度显著,这给重点煤企产量增长留下了空间。

  在今年前两个月的煤炭新增产量中,大型煤炭企业保持了较高增长态势。据对42家大型煤炭企业调查,大型煤炭企业原煤产量完成1.264亿吨,同比增加1150.70万吨,增长10.01%;煤炭销量完成1.159亿吨,同比增加357万吨,增长3.17%。

  近期国土资源部宣布再次暂停受理新的煤炭探矿权申请,暂停时间到2011年3月31日止,以保持煤炭生产基本稳定,避免因煤炭勘查投资过热出现产能过剩。早在2007年2月,为避免因煤炭勘查投资过热而出现产能过剩问题,国土资源部就曾出台《关于暂停受理煤炭探矿权申请的通知》,决定从2007年2月2日起到2008年12月31日在全国范围内暂停受理新的煤炭探矿权申请。这意味着我国连续四年内都不会有新增煤炭探矿权,有助于抑制一定时期内的煤炭产能过度增长。

  国金证券认为,煤炭股是最具备业绩基础的大宗商品股票,也是估值提升最具备业绩基础的板块。目前来看,煤炭板块估值比整个市场PE估值折价20%左右。长城证券分析认为,由于行业真正复苏时期尚难确定,短期折价可能难以消除。

  估值优势:

  带来长期投资机会


  由于从去年11月到现在,煤炭股涨幅明显慢于大盘,近期PMI等宏观经济指标出现回暖,其效应开始从下游行业逐步传导至上游原材料行业,煤炭股也成为近期市场追捧的对象。再则近期宏观经济有复苏迹象,市场对未来再通胀的预期上升。

  中投证券研究员肖汉平认为,3月以来国内直供电厂煤耗稳步回升、电厂和港口煤炭库存快速回落、煤价走势平稳,预期4月煤价将继续保持平稳。综合考虑估值水平和长期增长前景,建议重点关注具有长期增长潜力和估值优势的优质动力煤公司。

  他们指出,电厂和港口库存继续回落,日均煤耗继续上升,动力煤价格平稳运行稳定。3月直供电厂日均煤耗达到188.8万吨,月底库存回落2828.48万吨,库存天数下降到16天。秦皇岛库存快速回落至500万吨以下,3月主产地矿口价和秦皇岛煤价稳定。

  电厂和港口煤炭库存处于相对低位,4月煤价可望保持稳定。尽管后期国内煤炭市场价格存在不同的影响因素,但由于目前电厂和主要煤炭中转港口秦皇岛煤炭库存下降至合理库存水平之下,加之,短期中小煤矿产量规模和进口规模难以有效放大,预期4月国内动力煤价格将保持平稳。

  但目前国内动力煤行业面临困难是暂时。考虑动力煤主流公司的长期增长前景和估值优势,中投证券给动力煤子行业中长期“看好”的投资评级。建议重点关注具有估值优势和长期增长潜力公司。
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